財聯(lián)社12月31日訊（編輯 瀟湘）隨著今年的“圣誕老人行情”已過去了一半(七天中的前四天結(jié)束)，那些希望美股能再度走出年末上漲行情的投資者顯然頗為失望。雖然今年“圣誕老人行情”的頭兩天美股整體走高，但上周五和本周一卻連續(xù)兩個交易日遭遇了逾1%的跌幅。

而12月下半程的低迷表現(xiàn)，也使得標(biāo)普500指數(shù)在本世紀(jì)歷年的年度漲跌幅統(tǒng)計中，一下子從高居榜首跌落至了第五。

盡管對于美股在2024年尾聲緣何表現(xiàn)不佳，業(yè)內(nèi)人士整體眾說紛紜。但許多機(jī)構(gòu)交易員的目光，目前其實正聚焦于美債收益率之上。他們認(rèn)為，美債收益率大幅攀升可能正給股市表現(xiàn)帶來拖累。

雖然美聯(lián)儲在本月如市場預(yù)期實現(xiàn)了利率的“三連降”，但該次會議的鷹派基調(diào)，卻反而推動有著“全球資產(chǎn)定價之錨”之稱的10年期美債收益率升至了七個月來的最高水平，自9月份以來更是已飆升了近100個基點。業(yè)內(nèi)人士還擔(dān)心，美國當(dāng)選總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅和減稅政策可能會加劇通脹，而政府赤字的不斷擴(kuò)大又會增加債券供應(yīng)，這均可能給債券價格帶來了長期的下行壓力。

由Julian Emanuel領(lǐng)導(dǎo)的Evercore ISI策略師團(tuán)隊在上周末就認(rèn)為，這可能在未來幾個月會繼續(xù)成為美股的一個難題。

Emanuel在周日發(fā)表的一份報告中表示，“從長期來看，盈利是股市的驅(qū)動力；然而，即使在大背景仍然有利的情況下，長期收益率的上升有時也會給股市帶來中期壓力?！?/p>

他繼續(xù)說道，隨著時光步入2025年，長期債券收益率的上升對(美股)牛市構(gòu)成了最大的挑戰(zhàn)。事實上，10年期美債收益率最新的飆升，已經(jīng)在12月18日的美聯(lián)儲決議后引發(fā)了股市的一陣波動。

美債收益率將如何沖擊美股？

Emanuel認(rèn)為，基準(zhǔn)美債收益率在強勁飆升后，這幾天可能會稍有回調(diào)，原因有很多，包括國債空頭頭寸的大量出脫，以及石油敏感地區(qū)的地緣政治緊張局勢可能緩和——這將減輕對通脹的擔(dān)憂。

周一的債市表現(xiàn)也確實如此。美國國債收益率在上周大幅走高后于周一下跌，指標(biāo)10年期國債收益率創(chuàng)下五周來最大單日跌幅，尾盤下跌7.2個基點，至4.549%。

然而，Emanuel同時也表示，上述特朗普政策、財政赤字因素以及中國和日本等美國最大海外“債主”可能進(jìn)一步減持美債，都將在中期內(nèi)對收益率造成(上行)壓力，因此Emanuel認(rèn)為年初債券和股票市場的波動性將上升。

Emanuel進(jìn)一步指出，債券收益率上升對股市的壓力無時無刻不在，不論股市估值是否偏高。例如，無論是在股市估值相對較低的2018年，還是在股市估值較高的1994年與2022年，美債收益率的上漲都對股市構(gòu)成了壓力。

Emanuel認(rèn)為，至關(guān)重要的是，過去幾十年來，10年期美債收益率究竟升至何處會觸發(fā)股市回調(diào)，并沒有一個統(tǒng)一的“閾值”。事實上，過去的“觸發(fā)水平”從2018年的3%到1994年的6%不等……

而就本輪周期而言，他認(rèn)為10年期國債收益率若是只是來到4.5%，股市還能克服一下阻力。但如果這一基準(zhǔn)收益率突破4.75%，Emanuel認(rèn)為“股市將出現(xiàn)更長、更深的調(diào)整”。

根據(jù)Emanuel的統(tǒng)計，自2020年美債長牛結(jié)束、收益率觸底以來，標(biāo)普500指數(shù)在總計1754天內(nèi)累計上漲了117%。

但在此期間，在10年期美債收益率高于4.5%的89天里，美股卻下跌了2.1%；在高于4.75%的20天內(nèi)，美股的跌幅更是達(dá)到了3.7%。

而再往上，Emanuel認(rèn)為，5%的收益率水平，可能會像2018年特朗普主導(dǎo)的關(guān)稅、移民和稅收充斥的第一任期第二年的3%一樣，對周期性牛市構(gòu)成更大的威脅。

不過，盡管如此，Emanuel及其同事預(yù)測，在2025年最初經(jīng)歷一段波折之后，標(biāo)普500指數(shù)可能仍會在明年整體走高——達(dá)到6800點，因為他們認(rèn)為10年期美債收益率不太可能突破這些高位收益率閾值。