財(cái)聯(lián)社8月26日訊（編輯 瀟湘）美國(guó)國(guó)債的安全性，眼下也許并不比德國(guó)國(guó)債、英國(guó)國(guó)債或法國(guó)國(guó)債高出多少……

長(zhǎng)期以來(lái)，美國(guó)國(guó)債一直被金融市場(chǎng)吹捧為全球市場(chǎng)上的“終極避風(fēng)港”。然而，在新冠疫情爆發(fā)后的近幾年里，美國(guó)國(guó)債的實(shí)際表現(xiàn)卻讓人們對(duì)這一標(biāo)簽產(chǎn)生了質(zhì)疑：美國(guó)國(guó)債的走勢(shì)似乎與德國(guó)、英國(guó)、法國(guó)等國(guó)甚至大公司發(fā)行的債券，別無(wú)二致。

這是上周五在美國(guó)懷俄明州杰克遜霍爾舉行的全球央行年會(huì)上發(fā)表的一篇最新論文的主要發(fā)現(xiàn)。

該研究論文探討了這一時(shí)期投資者行為的轉(zhuǎn)變，從而對(duì)美國(guó)政府長(zhǎng)期以來(lái)享有的“過(guò)高特權(quán)”提出了質(zhì)疑，即盡管聯(lián)邦預(yù)算缺口不斷擴(kuò)大，但美國(guó)政府仍在全球市場(chǎng)上大肆借貸。

這是一個(gè)頗為貼合現(xiàn)實(shí)的研究，因?yàn)闊o(wú)論誰(shuí)成為下一任美國(guó)總統(tǒng)，美國(guó)政府赤字增長(zhǎng)都幾乎是必然的……

論文探討了些什么？

這篇論文的標(biāo)題為《成熟市場(chǎng)的政府債務(wù)，安全還是有風(fēng)險(xiǎn)？》。由論文作者之一斯坦福大學(xué)教授Hanno Lustig在全球央行年會(huì)上進(jìn)行了相關(guān)介紹。

論文寫道，在應(yīng)對(duì)新冠疫情的過(guò)程中，美國(guó)國(guó)債投資者似乎已轉(zhuǎn)向更為高風(fēng)險(xiǎn)的債務(wù)模型來(lái)定價(jià)國(guó)債。包括央行在內(nèi)的政策制定者在評(píng)估債券市場(chǎng)是否正常運(yùn)作時(shí)，應(yīng)將這種轉(zhuǎn)變考慮在內(nèi)。

研究人員研究了2020年新冠疫情封鎖期間國(guó)債證券的行為，當(dāng)時(shí)不僅美債收益率飆升，全球各國(guó)發(fā)行的債券收益率也大幅飆升。

他們發(fā)現(xiàn)，投資者那時(shí)并沒有像以前全球金融市場(chǎng)緊張時(shí)期那樣，扎堆購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，繼而推高美債價(jià)值。相反，投資者壓低了美債價(jià)格，就像他們對(duì)其他國(guó)家的債券所做的那樣。

與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)國(guó)債收益率飆升的反應(yīng)表明這是市場(chǎng)失靈的結(jié)果。美聯(lián)儲(chǔ)因此購(gòu)買債券以恢復(fù)通常流動(dòng)性最強(qiáng)的債務(wù)市場(chǎng)的秩序，就像在全球金融危機(jī)期間所做的那樣。

“高風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)模式下，估值將對(duì)政府支出沖擊作出反應(yīng)，這可能導(dǎo)致債市收益率的大幅波動(dòng)，”研究人員指出，尤其在美國(guó)政府宣布財(cái)政刺激措施的那些日子里，他們發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)波動(dòng)尤其明顯。

“在這種環(huán)境下，央行因大規(guī)模政府支出增加而進(jìn)行的大規(guī)模資產(chǎn)購(gòu)買，對(duì)公共財(cái)政有不良影響，”他們寫道，“這些購(gòu)買雖然提供了暫時(shí)的價(jià)格支持，卻損害了納稅人的利益，同時(shí)補(bǔ)貼了債券持有者，并可能促使政府高估其實(shí)際財(cái)政能力。”

爭(zhēng)議四起

顯然，這篇論文在全球央行年會(huì)上一經(jīng)發(fā)布，就引起了美國(guó)財(cái)政部官員和其他一些與會(huì)者的反對(duì)。

這些反對(duì)者認(rèn)為，這篇論文過(guò)于片面，理應(yīng)需要考慮到疫情引發(fā)的不確定性、應(yīng)對(duì)疫情危機(jī)的數(shù)千億美元的財(cái)政資金迄今都沒有出現(xiàn)什么問(wèn)題，以及即使美國(guó)政府仍在繼續(xù)大規(guī)模赤字支出，最近美國(guó)債券收益率仍一直在下降等因素深入考量。

財(cái)政部負(fù)責(zé)國(guó)內(nèi)金融事務(wù)的副部長(zhǎng)Nellie Liang在會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)發(fā)表評(píng)論時(shí)稱，這份文件沒有反映出“(特殊)事件中存在的不確定性”。

她指出，“隨著新冠援助法案的通過(guò)，有超過(guò)一萬(wàn)億美元的債務(wù)....，而且即使在全球各國(guó)政府剛開始對(duì)健康危機(jī)做出反應(yīng)的(2020年)三、四月份，也沒有跡象表明其中出現(xiàn)了問(wèn)題”。

當(dāng)然，無(wú)論究竟誰(shuí)說(shuō)得有理，有關(guān)美國(guó)龐大債務(wù)的安全性問(wèn)題，確實(shí)在今年的杰克遜霍爾央行年會(huì)上引發(fā)了不少熱議。美國(guó)財(cái)政部上月底公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)國(guó)債規(guī)模目前已經(jīng)達(dá)到35萬(wàn)億美元，為有史以來(lái)首次突破這一水平。

瑞士財(cái)政部長(zhǎng)卡琳·凱勒-薩特(Karin Keller-Sutter)在周六出版的一份報(bào)紙采訪中也表示，美國(guó)和歐洲的債務(wù)水平對(duì)國(guó)際金融穩(wěn)定和瑞士來(lái)說(shuō)，都是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。

凱勒-薩特在接受采訪時(shí)贊揚(yáng)了瑞士“嚴(yán)謹(jǐn)”的財(cái)政狀況，稱這使瑞士能夠有效應(yīng)對(duì)新冠大流行和俄烏沖突帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)。相比之下，其他國(guó)家債臺(tái)高筑，幾乎無(wú)力再采取行動(dòng)，她以法國(guó)為例說(shuō)道?！盎蛘呖纯疵绹?guó)。美國(guó)就是一顆定時(shí)炸彈。8月初股市的短時(shí)暴跌就是一記警鐘?！?/p>