財聯社1月8日訊（編輯 楊斌）普利轉債近日成為新“國九條”落地后第一例退市風險警示轉債，轉債個券風險再度被市場關注。開年以來，轉債市場整體下跌，低評級轉債跌幅更明顯。有機構指出，首先要關注正股財報審計意見“非標”的轉債個券風險。不過，個券風險擴散的空間有限，紅利轉債更被看好。

2025年1月6日，普利制藥因2021年、2022年年報連續(xù)虛假記載，股票被實施退市風險警示，并停牌一天。復牌后，普利轉債已連續(xù)兩日錄得20%的跌停。

新的“國九條”在2024年4月修訂，新的分紅和退市規(guī)則于2025年1月1日正式實施，上市公司2024年年報將成為首個適用的年度報告，而普利轉債也成為新“國九條”落地后第一例退市風險警示轉債。

華創(chuàng)證券固收首席周冠南認為，新“國九條”落地后，需關注風險擾動。回顧新“國九條”去年4月首次發(fā)布后轉債個券表現，兩個明顯特征即為低評級以及審計報告意見“非標”的轉債面臨顯著回撤。

從2025開年后轉債市場的表現看，低評級轉債、以及雙低轉債的跌幅更大。萬得可轉債AA-及以下指數今年下跌了0.80%，萬得可轉債雙低指數下跌了1.36%。

圖：今年以來各萬得轉債指數的表現

（資料來源：Wind數據，財聯社整理）

周冠南認為，本輪新“國九條”正式落地實施，由于2024年前三季度業(yè)績表現偏弱，相較于2024年初以及4月新規(guī)公布時，涉及的轉債正股范圍或進一步擴大。以去年4月之后主要下跌品種作為參考，需要首先關注正股財報審計意見“非標”的轉債個券，其次是評級相對較低且價格偏高的個券。

2024年年報尚未公布，從2023年年報來看，包括塞力、聯泰、飛凱、中裝轉2、東時、普利、天創(chuàng)轉債在內的7只轉債已具有非標審計意見。若再次在2024年報獲得非標意見，則將面臨退市風險警示的標注。

其中，天創(chuàng)時尚2024年前三季度歸屬于母公司股東虧損3.08億元，較2023年前三季度1.89億的虧損進一步擴大。東方時尚2024年前三季度歸屬于上市公司股東虧損1.09億元，2023年前三季度為盈利0.19億元。

圖：2023年年報被出示“非標”意見的轉債

（資料來源：Wind數據，財聯社整理）

盡管2025開年后轉債市場整體下跌，但相比主要權益指數的跌幅，還是展現了一定的抗跌性。截至今日收盤，上證指數今年下跌了3.63%，滬深300下跌了3.70%。對于轉債市場偶發(fā)的個券信用風險，多數分析都認為擴散程度可控。

不考慮轉股退市，2025年有801億元的轉債需到期兌付。西部證券固收首席姜珮珊認為，面對轉債到期大年，個券信用事件或仍有暴露的可能，但在經歷了2024年低價券調整風波后，市場對信用風險的反應程度或將有所緩和，轉債低價券大幅調整風險可控。

興業(yè)證券固收首席左大勇在回顧去年轉債行情時指出，低價及小盤轉債在4月以后的調整均為信用風險擴散形成的沖擊，特別是8月下旬嶺南違約事件打破“國企剛兌”。但事后來看嶺南股份還是發(fā)公告進行了小額剛兌，轉債其余風險事件也基本得到解決，低價轉債是9-12月份彈性最好的一個板塊。

其他機會方面，紅利轉債普遍被看好。姜珮珊認為，流動性寬松背景下，紅利板塊配置價值凸顯；結合行業(yè)盈利穩(wěn)定性及個券估值，建議關注上銀轉債、重銀轉債。

國泰君安固收分析師劉玉認為，新“國九條”正式實施，對于部分中小盤標的市場呈現避險情緒，轉債存續(xù)標的中中小盤標的居多，所以近期表現也出現較大分化。短期內，紅利轉債受供給偏緊、資金流入和正股穩(wěn)定三重支撐，有望持續(xù)走強。