①今年以來(lái),國(guó)泰基金、華商基金等多家基金公司旗下的基金由單人獨(dú)管基金變更為采取“共管模式”的基金; ②在打造平臺(tái)化投研機(jī)構(gòu)的趨勢(shì)下,共管模式在公募基金行業(yè)越來(lái)越普遍,但進(jìn)一步推廣還面臨諸多問(wèn)題。
財(cái)聯(lián)社1月7日訊(記者 李迪)歲末年初,基金產(chǎn)品的基金經(jīng)理配置調(diào)整往往更為頻繁。近期,又有多只基金產(chǎn)品增聘基金經(jīng)理,由單人獨(dú)管基金變成“雙基金經(jīng)理”或“多基金經(jīng)理”共管基金。
在打造平臺(tái)化投研平臺(tái)的趨勢(shì)下,共管模式在公募基金行業(yè)已經(jīng)越來(lái)越普遍。共管模式通過(guò)促進(jìn)基金經(jīng)理間的協(xié)作和優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),降低了基金產(chǎn)品對(duì)單一基金經(jīng)理的依賴(lài),尤其適合大規(guī)模基金和“固收+”基金的管理。在美國(guó)共同基金市場(chǎng),共管模式已成為主流。而在我國(guó),共管模式的推行仍面臨一定阻礙。
增聘基金經(jīng)理頻發(fā),超四分之一基金采取“共管模式”
1月6日,國(guó)泰基金旗下國(guó)泰價(jià)值精選靈活配置混合、國(guó)泰優(yōu)質(zhì)領(lǐng)航混合、國(guó)泰悅益六個(gè)月持有混合增聘基金經(jīng)理。增聘后,上述三只基金由單基金經(jīng)理獨(dú)管的基金變更為采取“雙基金經(jīng)理”管理模式的基金。
同日,華商基金旗下華商新常態(tài)混合、華商高端裝備制造股票等6只基金也增聘基金經(jīng)理。增聘后,這6只原本由單基金經(jīng)理獨(dú)管的基金變成兩位或多位基金經(jīng)理共管的基金。
此外,今年以來(lái),國(guó)投瑞銀產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型一年持有混合、創(chuàng)金合信滬港深精選、嘉實(shí)新添豐定期混合等基金也增聘基金經(jīng)理,并由單人獨(dú)管基金變更為“雙基金經(jīng)理”或“多基金經(jīng)理”模式的基金。
據(jù)同花順數(shù)據(jù),市場(chǎng)上10916只有數(shù)據(jù)可查的公募基金中,共有2837只基金采取“共管模式”,占比超四分之一。其中,2557只基金采取“雙基金經(jīng)理”共管模式,280只基金采取兩位以上基金經(jīng)理的“多基金經(jīng)理”共管模式。
共管模式有望實(shí)現(xiàn)基金經(jīng)理優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)
在打造平臺(tái)化投研機(jī)構(gòu)的趨勢(shì)下,共管模式有助于降低基金產(chǎn)品對(duì)單一基金經(jīng)理的依賴(lài),降低基金經(jīng)理離職或決策失誤為基金業(yè)績(jī)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。此外,共管模式在投資管理、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面還具備多重優(yōu)勢(shì)。
具體來(lái)看,共管模式能促進(jìn)基金經(jīng)理的協(xié)作,有望實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。一資深公募人士對(duì)記者分析稱(chēng),“國(guó)內(nèi)公募基金行業(yè)中,精通股債投資且擅長(zhǎng)大類(lèi)資產(chǎn)配置的基金經(jīng)理少之又少,多數(shù)基金經(jīng)理只擅長(zhǎng)權(quán)益或固收單一資產(chǎn)類(lèi)型的投資。此外,即使是擅長(zhǎng)股票的基金經(jīng)理,其自身能力圈和風(fēng)格也有局限??紤]到公募基金經(jīng)理自身能力的局限性,共管模式能讓不同基金經(jīng)理相互借鑒、共同決策,有助于提高基金的整體投資收益?!?/p>
此外,對(duì)于“固收+”基金這類(lèi)股票配置和債券配置都很重要的基金來(lái)說(shuō),共管模式也更具優(yōu)勢(shì)。據(jù)中金量化團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì),整體來(lái)看,各年度多人共管產(chǎn)品的業(yè)績(jī)波動(dòng)相對(duì)更低,對(duì)于固收+基金,多人共管模式下的產(chǎn)品業(yè)績(jī)整體優(yōu)于單基金經(jīng)理模式。
另外,對(duì)于規(guī)模較大的基金來(lái)說(shuō),共管模式也能提升基金的管理效率。對(duì)此,業(yè)內(nèi)人士指出,隨著基金規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng),單一基金經(jīng)理在管理上所承受的壓力和決策的復(fù)雜性也在上升。然而,采用共管模式可以將龐大的基金資產(chǎn)根據(jù)不同的資產(chǎn)類(lèi)別或投資策略進(jìn)行有效分配,從而降低每位基金經(jīng)理的工作負(fù)擔(dān)。
共管模式的劣勢(shì)也需警惕
盡管共管模式在基金管理中具有諸多優(yōu)勢(shì),但在實(shí)際操作中,共管模式也展現(xiàn)出了一定劣勢(shì)。
首先,共管模式如果缺乏完善的激勵(lì)體系配套,可能會(huì)導(dǎo)致基金經(jīng)理的積極性不足。一大型公募投研人士對(duì)記者表示,“如果共管基金的權(quán)責(zé)劃分不清晰,激勵(lì)機(jī)制不明確,基金經(jīng)理可能不會(huì)像對(duì)待自己獨(dú)管的產(chǎn)品那樣投入精力?!?/p>
還有業(yè)內(nèi)人士指出,雖然共管模式有望實(shí)現(xiàn)基金經(jīng)理的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),但其最終的效果并不總是能達(dá)到“1+1大于2”的理想狀態(tài)。一方面,不同基金經(jīng)理的投資風(fēng)格和決策思路可能存在差異,如果決策過(guò)程中意見(jiàn)分歧過(guò)多,可能會(huì)影響基金的決策效率和執(zhí)行力。另一方面,如果基金經(jīng)理之間的協(xié)作機(jī)制不夠完善,也可能會(huì)導(dǎo)致投資決策流程不流暢?!袄纾绻麅晌换鸾?jīng)理都希望重倉(cāng)同一只股票,但按照他們各自想要的配置比例購(gòu)買(mǎi),可能會(huì)超出雙十原則的限制。在這種情況下,如何在10%的投資比例限制內(nèi)合理分配該股票的倉(cāng)位,就可能引發(fā)兩位基金經(jīng)理之間的爭(zhēng)執(zhí)?!?/p>
另外,共管模式的分倉(cāng)比例不透明,這也會(huì)給投資者和基金經(jīng)理帶來(lái)一定困擾。一方面,投資者很難判斷哪位基金經(jīng)理在共管基金中占據(jù)主導(dǎo)地位,這給投資者選基帶來(lái)了更多困擾。另一方面,基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)展示時(shí)也不會(huì)詳細(xì)說(shuō)明具體的分倉(cāng)比例,這使得外界難以判斷基金經(jīng)理的真實(shí)歷史業(yè)績(jī)。
“如果一位基金經(jīng)理在共管基金中只貢獻(xiàn)了較小的收益,但最終基金的整體收益仍然顯示為所有基金經(jīng)理的共同成果,這會(huì)導(dǎo)致外界對(duì)基金經(jīng)理的能力判斷產(chǎn)生偏差?!鄙鲜鐾堆腥耸咳缡钦f(shuō)。還值得注意的是,共管模式普及后,“掛名”亂象也可能會(huì)增多。如果缺乏嚴(yán)格的監(jiān)管,這可能會(huì)損害投資者的知情權(quán)。
共管模式是海外主流
雖然我國(guó)公募行業(yè)中共管模式越來(lái)越普遍,但整體來(lái)看,單基金經(jīng)理獨(dú)管模式仍占據(jù)大多數(shù)。
而參考海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn),共管模式才是基金行業(yè)的主流模式。中金量化團(tuán)隊(duì)指出,當(dāng)前美國(guó)共同基金有超過(guò)半數(shù)由不少于3位基金經(jīng)理同時(shí)管理,單基金經(jīng)理模式僅占比15%左右。其中,配置型基金應(yīng)用多人共管模式的比例高于權(quán)益、固收型基金 。
具體來(lái)看,美國(guó)一些頭部資管機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)多資產(chǎn)類(lèi)型產(chǎn)品采用多人分倉(cāng)模式,產(chǎn)品遵循雙層分散式架構(gòu),即首先將產(chǎn)品按照權(quán)益、固收、現(xiàn)金等不同資產(chǎn)類(lèi)型劃分成數(shù)個(gè)投資組合,再將上述投資組合二次劃分至不同基金經(jīng)理處進(jìn)行單獨(dú)決策。
而在我國(guó)公募基金行業(yè),共管模式的推行還面臨諸多困難。一公募投研人士對(duì)記者分析稱(chēng),“公募行業(yè)造星模式還沒(méi)完全消退,所以共管模式還沒(méi)成為市場(chǎng)的絕對(duì)主流。對(duì)于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō),為了打造個(gè)人影響力,肯定是更傾向于自己獨(dú)管基金?!?/p>
此外,與共管基金配套的績(jī)效考核體系也仍待完善。“如果缺乏完善的考核激勵(lì)體系,基金經(jīng)理可能缺乏管理好共管基金的動(dòng)力,而是更專(zhuān)心去管理自己的獨(dú)管基金,這會(huì)阻礙共管模式的有效實(shí)施。此外,共管基金是否真正實(shí)現(xiàn)分倉(cāng)管理,還是僅僅是掛名,也需要更嚴(yán)格的監(jiān)管”上述投研人士如是說(shuō)。