財聯(lián)社1月3日訊（記者 沈述紅）近日，千億私募景林旗下基金經(jīng)理高云程、蔣彤、金美橋紛紛致信投資者，回顧2024年投資操作得失的同時，也分享了自身對2025年的資本市場投資機會的看法。三封信中，他們都提到了AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和機會。

高云程稱，2024年是相對容易收獲股票投資組合較高回報的年度，未來主要任務(wù)是尋找出在中國經(jīng)濟再增長過程中真正受益的企業(yè)。目前其組合為未來一段時間已經(jīng)準(zhǔn)備好了一批公司：一類是經(jīng)營格局和自由現(xiàn)金流穩(wěn)定、客戶黏性極強、每年能向股東積極回饋的企業(yè)；另一類則是在所處行業(yè)中具備全球競爭力的優(yōu)秀企業(yè)，期待能夠?qū)ふ业浇?jīng)營上出現(xiàn)現(xiàn)金流井噴的拐點的企業(yè)。

金美橋坦言，自己的組合在2024年主要盈利來自AI行業(yè)、紅利股及互聯(lián)網(wǎng)大平臺，但他低估了經(jīng)濟下行對整體消費大環(huán)境的巨大影響，一些大消費行業(yè)的配置影響了組合的整體表現(xiàn)。在2025年，他對中國資產(chǎn)謹(jǐn)慎樂觀，相對更看好香港股市，并預(yù)計如果每年8000億的南下資金持續(xù)2-3年，港股定價權(quán)必然會掌控在內(nèi)地資金手中。

蔣彤指出，即便被地緣政治風(fēng)險籠罩，蔣彤稱，中國資產(chǎn)現(xiàn)在的定價已經(jīng)包含了大多數(shù)悲觀假設(shè)，從中國供應(yīng)鏈與消費傾向上依舊可見彩虹。他認(rèn)為，2025年值得期待的方向包括：溝通理解和包容有利于化解地緣政治風(fēng)險；AI大模型的進一步突破，具身智能提速落地；經(jīng)濟觸底回升。

高云程：2024年投資獲益較易 組合錨定兩類公司

現(xiàn)任景林資產(chǎn)總經(jīng)理的高云程表示，2024年是相對容易收獲股票投資組合較高回報的年度，無論是堅守在AI領(lǐng)域的龍頭公司，還是長期持有低估值高股息的穩(wěn)定經(jīng)營企業(yè)，都能給投資者帶來較好的年度投資收益率。

“投資者還可以通過發(fā)現(xiàn)一系列行業(yè)和產(chǎn)業(yè)的觸底反轉(zhuǎn)、估值修復(fù)，投資于這些基本面轉(zhuǎn)折的公司獲得雙擊帶來的回報?！贝送?，高云程認(rèn)為，2024年中國股市還提供了通過敏銳洞察宏觀政策的轉(zhuǎn)向，利用股票市場流動性的變化收獲短期沖擊力極強的市場貝塔的機會。

在他看來，2025年有很多變化需要去面對，如俄烏、中東沖突是否會結(jié)束？美國新政治周期會如何影響世界？AI新應(yīng)用會有哪些突破性發(fā)展，又會顛覆哪些原有公司商業(yè)模式？從中期角度看，雖然中國企業(yè)在國際化過程中會遇到各種挑戰(zhàn)，但國際化的進程不會中斷。

高云程表示，2024年9月底以來的一系列國內(nèi)經(jīng)濟政策轉(zhuǎn)向?qū)Y本市場意義重大，流動性問題基本解決，后面主要任務(wù)就是尋找出在中國經(jīng)濟再增長過程中真正受益的企業(yè)。

“未來，公司的組合將重點布局經(jīng)營格局和自由現(xiàn)金流穩(wěn)定、客戶黏性極強、每年都能向股東積極回饋的企業(yè)，以及在所處行業(yè)具備全球競爭力的優(yōu)秀企業(yè)，如智能電動車產(chǎn)業(yè)鏈、智能家電等細(xì)分行業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)?！备咴瞥谭Q。

他直言，公司組合為未來一段時間已經(jīng)準(zhǔn)備好了一批公司：一類是經(jīng)營格局和自由現(xiàn)金流穩(wěn)定、客戶黏性極強、每年能向股東積極回饋的企業(yè)，這類企業(yè)是組合基礎(chǔ)收益率的來源；另一類則是在所處行業(yè)中具備全球競爭力的優(yōu)秀企業(yè)，期待能夠?qū)ふ业浇?jīng)營上出現(xiàn)現(xiàn)金流井噴的拐點的企業(yè)，構(gòu)成組合超額收益率的來源。

雖然整體消費數(shù)據(jù)增長短期承受較大壓力，但高云程分析，部分服務(wù)業(yè)和提供情緒價值型的消費正逐步成為持續(xù)增長的亮點。另外，智能電動車產(chǎn)業(yè)鏈、智能家電等行業(yè)的中國企業(yè)已處于全球領(lǐng)先地位，且在不斷迭代進步，相關(guān)產(chǎn)品出海獲得的利潤率顯著高于國內(nèi)市場，相關(guān)優(yōu)秀公司值得關(guān)注。

金美橋：大消費板塊倉位拖累凈值 2025年更看好港股

過去的2024年，金美橋管理的產(chǎn)品投資的主要方向是代表未來成長的科技股和具備防御特征的紅利股，組合里的主要盈利來自AI行業(yè)、紅利股及互聯(lián)網(wǎng)大平臺。

不過，他的產(chǎn)品倉位中也有一些大消費行業(yè)的配置，比如對電商、教育、物業(yè)服務(wù)、食品飲料和醫(yī)藥的配置，影響了組合的整體表現(xiàn)。金美橋承認(rèn)，自己低估了經(jīng)濟下行對整體消費大環(huán)境的巨大影響。

“但在目前時點上，我對這些行業(yè)并不悲觀，畢竟在國家重視消費重視服務(wù)業(yè)的新環(huán)境下，這些行業(yè)很有可能否極泰來。畢竟物極必反，很多低迷了4-5年的行業(yè)還是要引起高度重視?！?/p>

在此基礎(chǔ)上，金美橋稱自己還是要更多的觀察消費的新趨勢，比如這兩年崛起的所謂谷子經(jīng)濟，這里面還是有不少新興消費企業(yè)在快速崛起?！半S著中國設(shè)計制造水平不斷提高，中國消費者審美水平的不斷提升，只要企業(yè)提供好的產(chǎn)品、好的服務(wù)體驗，中國消費市場的潛力還是有很大的挖掘空間?！?/p>

2025年金美橋?qū)χ袊Y產(chǎn)的表現(xiàn)持謹(jǐn)慎樂觀的看法，相對更看好香港股市，這主要是基于四方面原因：

一是政策刺激預(yù)期，如果2025年降準(zhǔn)降息空間維持與2024年相當(dāng)，財政刺激規(guī)模加大，新增地方專項債額度提高等，將為包括港股市場在內(nèi)的中國資產(chǎn)提供有力支撐；

二是經(jīng)濟基本面修復(fù)，隨著政策的逐步落地，中國經(jīng)濟基本面有望得到改善，進而帶動港股企業(yè)盈利回升；

三是中國品牌崛起，中國汽車品牌、家電品牌、手機品牌、餐飲品牌和潮玩品牌等眾多中國品牌正在全球攻城略地，這是真正的高附加值出海，掌控著全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢才是中國品牌崛起的關(guān)鍵；

四是海外流動性改善的趨勢將在2025年延續(xù)，美聯(lián)儲大概率會延續(xù)降息周期，一方面為港股市場在流動性方面形成支撐，另一方面也為國內(nèi)貨幣政策提供了更多寬松的條件和窗口期，有望推動港股估值中樞的抬升。

此外，金美橋認(rèn)為，內(nèi)資對港股的定價權(quán)和南向資金在港股市場中的話語權(quán)不斷抬升，南向資金持續(xù)流入，顯示了內(nèi)地投資者對港股的興趣。截至2024年12月23日，南向港股通共買入港股7780億港元，顯示出低估的港股對內(nèi)地長線資金具有極大吸引力。“如果每年8000億的南下資金持續(xù)2-3年，港股定價權(quán)必然會掌控在內(nèi)地資金手中。今年第四季度，境內(nèi)投資者在香港交易額的占比提高至創(chuàng)紀(jì)錄的45%，如果這種趨勢持續(xù)，明年很有可能超過50%?！?/p>

蔣彤：AI跟蹤研究價值倍增 2025年期待三方面機會

“此輪AI良好的投入產(chǎn)出基本可以確認(rèn)?！痹谥峦顿Y人信中，景林資產(chǎn)基金經(jīng)理蔣彤如此說道。

他認(rèn)為，這次AI帶動是全方位的，包括人形機器人、自動駕駛對“軸承鋼軸承(絲桿)-機床”的帶動，也包括對我國短板半導(dǎo)體制程與裝備的帶動。這次的技術(shù)進步釋放的生產(chǎn)力增益將越來越顯著被體會到。大模型有限的競爭放大了云時代的既有格局，使得強者恒強、弱者更弱；算法與計算框架的迭代又在破壞這種趨勢，使得跟蹤研究的價值倍增，從而獲得阿爾法的機會也大為增加。

即便被地緣政治風(fēng)險籠罩，蔣彤稱，中國資產(chǎn)現(xiàn)在的定價已經(jīng)包含了大多數(shù)悲觀假設(shè)(高關(guān)稅壁壘下企業(yè)盈利下降)，從中國供應(yīng)鏈與消費傾向上依舊可見彩虹。中國供應(yīng)鏈+創(chuàng)新，優(yōu)質(zhì)優(yōu)價商品繼續(xù)行銷全球；情緒消費，如潮玩、演唱會等、古法金等脫穎而出。

蔣彤指出，在通脹或通縮、投資或消費中作出明智選擇以及政策兜底之后，中國內(nèi)需復(fù)蘇可以期待。內(nèi)卷趨緩與趨緊并存，比如新一輪供應(yīng)側(cè)改革(如光伏)或供給約束(如果樹種植與養(yǎng)殖業(yè))與競爭加劇(如電商)，AI助理放大競爭優(yōu)劣，這些都是需要他仔細(xì)斟酌，再作出合理判別。

在他看來，2025年值得期待的方向包括：溝通理解和包容有利于化解地緣政治風(fēng)險；AI大模型的進一步突破，具身智能提速落地：經(jīng)濟觸底回升。