財聯(lián)社12月10日訊（編輯 童古）港股今日高開低走。中泰國際對財聯(lián)社表示，這正好體現(xiàn)了投資者的理性。但接下來12月中央經(jīng)濟工作會議會有明年經(jīng)濟工作的定調(diào)，這段時間強政策預期仍難以被證偽。在政策強預期疊加年末粉飾窗櫥效應(yīng)下，大盤仍有一定的上行動能。

中泰國際表示，12月政治局會議定調(diào)積極，在高質(zhì)量發(fā)展及安全的政策框架內(nèi)，貨幣政策表述轉(zhuǎn)為“適度寬松”，上一次是應(yīng)對08年金融危機，首次提出“財政和貨幣的超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，想象空間很大。降息降準方向明確。積極的表態(tài)被市場視為強心針，而中國10年期國債收益率再創(chuàng)出歷史新低顯示寬松預期已納入計價。

上一次“適度寬松的貨幣政策”表述出現(xiàn)在2008-2009年。2008年中國實施適度寬松貨幣政策后，存款準備金率累計下降了2.5至3.5個百分點，政策利率（一年期存貸款基準利率）累計下降了超過2個百分點，五年貸貨款利率下調(diào)1.83個百分點。

2024年以來央行有節(jié)制地降準降息，2024年至今累計降準2個百分點，一年期及五年期LPR分別下調(diào)0.35及0.6個百分點。央行較謹慎的降息使中國的實際利率仍然偏高。當前情況與2008年不同是，現(xiàn)時銀行凈息差只有1.53%，處于歷史新低；人民幣貶值壓力較大；預計本輪寬松貨幣政策下降息空間或只有50個基點左右，更大的寬松空間在于降準。

另外，國內(nèi)需求（消費放在首位）＞科技、產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)新＞穩(wěn)住樓市股市＞防范風險和外部沖擊；市場最關(guān)心的問題，優(yōu)先級均有提升。針對提振消費措施，中泰國際認為后續(xù)政策或是擴大消費品以舊換新品類至手機或其他服務(wù)消費，而減稅，生育補貼，特定人群生活補貼也有實際幫助。

政治局會議通稿首次明確提出要穩(wěn)住樓市及股市，預示后續(xù)國內(nèi)樓市及A股向下有政策托底，防止大起大落。

中泰國際預計，2025年GDP增長目標為5%左右，新增地方專項債額度提高至4.5-5.0萬億，財政赤字率提升至3.5%-4%。新一輪化債紓緩地方財政壓力，地產(chǎn)政策在于改善供求，“以舊換新”是消費主線，投資依賴政府部門信用擴張，政策面意在兜底而非強刺激，預計制造業(yè)和基建投資繼續(xù)作為支柱，消費和信貸溫和修復，PPI同比跌幅邊際改善。

中泰國際稱，經(jīng)歷9月底至11月的大幅波動，外資這次會較謹慎高追，出現(xiàn)FOMO（小財注：“Fear of Missing Out”，錯失恐懼癥）的機會較小。而今天港股大成交沖高回落正好體現(xiàn)了投資者的理性。但接下來12月中央經(jīng)濟工作會議會有明年經(jīng)濟工作的定調(diào)，而具體的細節(jié)或數(shù)字在明年的兩會才會公布，這段時間強政策預期仍難以被證偽。

在政策強預期疊加年末粉飾窗櫥效應(yīng)下，港股大盤仍有一定的上行動能。恒生指數(shù)當前PE為9.2倍，處于歷史較低位，但風險溢價低于滾動兩年平均一個標準偏差，相對估值不算便宜。如果風險溢價回到今年10月的低點，那么對應(yīng)恒指便在22,800點左右。未來兩三個月只是出臺政策定調(diào)，而非落實政策，具體的財政政策可能要下半年才會實施。如果港股恒生指數(shù)在明年1月前已快速拉升，中泰國際認為這將是短暫獲利機會。

中泰國際建議，策略上明年宜關(guān)注：

1) 高分紅穩(wěn)定資產(chǎn)：國企改革及市值管理新規(guī)落地，利好股息率較高、自由現(xiàn)金流較穩(wěn)定的如公用事業(yè)、通信、能源等板塊，及部分順周期的內(nèi)銀及內(nèi)險；

2）政策刺激下的結(jié)構(gòu)性機會：關(guān)注能源電力、交運、環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施、工業(yè)等設(shè)備更新領(lǐng)域，以及家電、消費電子等消費品更新領(lǐng)域。國產(chǎn)替代相關(guān)科技應(yīng)急、云軟件等領(lǐng)域有望在“新質(zhì)生產(chǎn)力”政策支持下跑出；

3）挖掘周期性向上帶來Alpha回報：消費降級和體驗型消費盛行下，利好OTA龍頭平臺。受美國加征關(guān)稅影響較小、品牌護城河較深、海外收入占比較高的細分行業(yè)龍頭。

此外，關(guān)注受益于必選消費韌性的部分業(yè)績穩(wěn)健且分紅能力提升的食品飲料龍頭，主打性價比、平價快銷且具有成熟品牌力的可選消費股。