財(cái)聯(lián)社10月9日訊（編輯 胡家榮）盡管港股市場在國慶節(jié)前和期間一度迎來大漲，但是節(jié)后的表現(xiàn)有點(diǎn)差強(qiáng)人意。截至昨日收盤，恒生指數(shù)跌9.10%，報(bào)20926.79點(diǎn)。

注：恒生指數(shù)自9月底以來的表現(xiàn)

若算上今日表現(xiàn)，恒生指數(shù)的當(dāng)前點(diǎn)位為21106.49點(diǎn)，較本月高點(diǎn)23241.74點(diǎn)已回落2135.25點(diǎn)。

對此廣發(fā)首席資產(chǎn)研究官戴康指出，從短期來看，9月18日美聯(lián)儲(chǔ)降息落地為國內(nèi)政策加碼打開較大空間，9月24日的國新辦發(fā)布會(huì)后中美“政策底”共振已現(xiàn)，進(jìn)入新范式的回眸期，反脆弱的“全球杠鈴策略”將會(huì)階段性失效。新范式回眸，中資股啟航，港股彈性大于A股。

當(dāng)前港股賠率和勝率如何？

賠率：近期大漲過后港股賠率仍然合意。截至2024年9月27日，恒指遠(yuǎn)期PE仍位于2010年以來均值-1STD附近，基于10Y美債利率測算的恒指ERP位于2010年以來歷史均值附近。

注：恒指遠(yuǎn)期PE

注：恒指ERP

勝率：9月18日的美聯(lián)儲(chǔ)降息落地，9月24日的一攬子政策打頭陣后，他理解這是一輪明確的信號！本輪中美政策底共振蜜月期(降低ERP)，國內(nèi)逆周期政策有望繼續(xù)加碼(提升EPS)，中資股迎來反擊時(shí)刻，維持港股相較A股性價(jià)比更高的觀點(diǎn)。

大漲過后，港股短期修復(fù)前景如何？

戴康指出，近期港股大漲主要也是由于風(fēng)險(xiǎn)偏好改善所驅(qū)動(dòng)(恒指ERP大幅下行)。中性假設(shè)下，按照今年5月中下旬高點(diǎn)恒指遠(yuǎn)期ERP及當(dāng)前3.75%美債利率測算，恒指合意PE(遠(yuǎn)期)為10.7x(當(dāng)前為9.8x)，仍有一定空間。相較今年5月，近期更積極的變化來自于美聯(lián)儲(chǔ)降息以及中國政策重心已經(jīng)實(shí)質(zhì)性向需求側(cè)轉(zhuǎn)變。中美政策底共振窗口期，本輪政策可能迎來過去很多年以來力度最大的一次轉(zhuǎn)向(超過2018年底)。

港股中長期修復(fù)前景如何？

戴康此前強(qiáng)調(diào)港股行情三階段論：事件驅(qū)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下降→價(jià)值重估→盈利兌現(xiàn)。上周滬深300股指期貨大幅升水，反映一攬子政策打頭陣后市場看多情緒高漲，符合牛市二階段特征。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2024年9月27日，滬深300期貨升水幅度(股指期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格程度)創(chuàng)2016年以來新高水平。以歷史經(jīng)驗(yàn)看，港股大級別的持續(xù)行情有賴于盈利兌現(xiàn)，如恒指EPS持續(xù)且顯著的上修。港股目前仍處于盈利蓄勢期，三階段盈利兌現(xiàn)行情的前景尚未明朗。