財聯(lián)社9月23日訊（記者 林堅）業(yè)務(wù)的承壓，罰單的增多，人事管理的更嚴(yán)格，是投行正感受的“寒意”。這其中的一個變化，就是更多券商要求保代上交護(hù)照，加強(qiáng)對護(hù)照的管理，也有券商暫停了投行離職審批?！斑@是與前期的某投行高管事件相關(guān)的。”有投行人士解釋稱。

財聯(lián)社記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，首先來說，一些央國企旗下券商，本就對全公司中高管的護(hù)照進(jìn)行統(tǒng)一管理，二是基于前期的問題投行高管現(xiàn)象，確有一些券商加強(qiáng)了投行人員，特別是投行高管的護(hù)照管理。很顯然，這并非行業(yè)的普遍現(xiàn)象，更嚴(yán)格的管理是常態(tài)化現(xiàn)象。

當(dāng)下，圍繞投行的各類消息，真真假假，不斷刺激行業(yè)神經(jīng)，而這背后都指向了券商投行業(yè)務(wù)的寒冬現(xiàn)狀?！拔磥淼牟淮_定，環(huán)境的極不友好”，這已然是今年以來投行業(yè)務(wù)從業(yè)者的普遍體感。有投行負(fù)責(zé)人向記者直言，“這確實是我從業(yè)這么多年感受最糟糕的一個周期，一是未來的不確定性，二是感受到的不友好。”

刺激行業(yè)神經(jīng)的，是最近接連的幾單投行負(fù)責(zé)人的極端事件：申萬宏源證券承銷保薦有限責(zé)任公司副總經(jīng)理王昭憑在8月26日被上海市奉賢區(qū)紀(jì)檢委帶走；8月28日，中央紀(jì)委國家監(jiān)委通報稱，海通證券原副總經(jīng)理姜誠君涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法，目前正接受上海市紀(jì)委監(jiān)委紀(jì)律審查和監(jiān)察調(diào)查，同時提到，外逃職務(wù)犯罪嫌疑人姜誠君在境外落網(wǎng)并被遣返回國。此前，國元證券總裁助理、投資銀行部總經(jīng)理王晨被帶走調(diào)查。

也因此，每有投行高管的職務(wù)調(diào)整變化，往往會有猜測隨之而來，很多幾乎就是無厘頭的想象。

根據(jù)券商半年報數(shù)據(jù)統(tǒng)計，上半年，投行業(yè)務(wù)凈收入為171.14億元，同比減少41.13%，去年同期凈收入為290.69億元。而在44家上市券商中，僅有10家券商投行收入增速逆勢增長。

股權(quán)融資市場遇冷是主因之一。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，僅2024年上半年，按上市日統(tǒng)計，A股首發(fā)上市44家，同比銳減74.57%，首發(fā)募集資金324.93億元，同比下降84.50%，新增受理IPO企業(yè)32家，IPO撤回申請企業(yè)近300家。

投行業(yè)務(wù)正經(jīng)歷一次供給側(cè)改革。綜合來看，隨著國內(nèi)資本市場全面深化改革持續(xù)深入推進(jìn)，從嚴(yán)監(jiān)管政策相繼落地，對投行業(yè)務(wù)人員的執(zhí)業(yè)操守和項目的整體質(zhì)量提出了更高的要求。對于投行業(yè)務(wù)來說，在壓力下艱難轉(zhuǎn)型：業(yè)務(wù)定位逐漸校正、經(jīng)營理念更加穩(wěn)健、發(fā)展模式趨于多元、合規(guī)風(fēng)控更加自覺，已是大勢所趨。投行服務(wù)要更加貼近和滿足需求側(cè)的要求，行業(yè)生態(tài)正在邁入持續(xù)優(yōu)化的階段，核心是高質(zhì)量，而這次大轉(zhuǎn)型的成功，還需要時間。

對此，資深投行人士、前保薦代表人王驥躍向記者分享了自己的最新感受?！巴缎幸钊胙芯啃袠I(yè)，研究企業(yè)（包括未上市公司和已上市公司），挖掘和梳理企業(yè)的核心競爭力和核心價值，企業(yè)需要的資本性服務(wù)是很多的，投行可以覆蓋的面也是很多的。投行也要重新思考和打造自己的核心價值點，當(dāng)不能再靠牌照、靠通道、靠市場紅利、靠研究審核偏好來掙錢，投行要如何創(chuàng)造價值？這條路不是投行習(xí)慣的路，但卻是一流投行要走的路。”

通過與保代、投行從業(yè)者的多方采訪，記者梳理并總結(jié)了至少四個行業(yè)主要現(xiàn)狀。

一是投行業(yè)務(wù)已不再是過去靠牌照和資源驅(qū)動的業(yè)務(wù)。

證券行業(yè)既面臨著內(nèi)部變革和外部挑戰(zhàn)，同時也迎來積極的發(fā)展機(jī)遇。目前來看，證券行業(yè)積極響應(yīng)落實中央金融工作會議要求部署，監(jiān)管逐步趨嚴(yán)，服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)效能逐步增強(qiáng)。從行業(yè)競爭格局來看，頭部券商的經(jīng)營優(yōu)勢進(jìn)一步鞏固，中小券商也利用區(qū)域優(yōu)勢與資源稟賦開展精耕細(xì)作，實現(xiàn)特色化、差異化發(fā)展。

具體到投行業(yè)務(wù)，正在改變舊有模式，強(qiáng)化其功能性定位。這主要體現(xiàn)在深入產(chǎn)業(yè)鏈、與地方國資政府尋求綜合性業(yè)務(wù)收入。對于區(qū)位優(yōu)勢比較突出的券商，主張堅持深耕地方、服務(wù)全國的發(fā)展戰(zhàn)略，集中精力打造精品特色投行，為客戶提供一站式的服務(wù)，包括上市掛牌、并購重組、再融資、債務(wù)融資、結(jié)構(gòu)化融資、財務(wù)顧問等服務(wù)。

比如，中原證券表示，公司投行將按照公司河南資本市場戰(zhàn)略性載體功能定位，堅持以重點客戶和省管企業(yè)為抓手，加大省內(nèi)服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)和項目儲備力度，專注跟蹤河南省內(nèi)債券發(fā)行，積極推進(jìn)存量債券的發(fā)行工作，全力落實公司“基地化”戰(zhàn)略；財達(dá)證券稱，公司堅持深耕河北、服務(wù)全國的發(fā)展戰(zhàn)略，為中小企業(yè)提供差異化服務(wù)，推進(jìn)優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)下沉到河北更多地區(qū)。

投行不再僅僅作為企業(yè)上市的通道，而是要轉(zhuǎn)變?yōu)樘峁┤轿弧⑸顚哟畏?wù)的合作伙伴。記者也注意到，近期，許多券商開始加強(qiáng)投行與地方政府的合作簽約。9月9日，興業(yè)證券與寧德市人民政府戰(zhàn)略合作協(xié)議簽約儀式在寧德舉行，公司表示將與寧德市政府進(jìn)一步深化務(wù)實合作，加大寧德區(qū)域資本市場培育力度，為企業(yè)提供股債融資、股權(quán)投資、財富管理等配套服務(wù)，做好當(dāng)?shù)厣鲜泻髠淦髽I(yè)培育孵化，利用創(chuàng)新金融工具盤活企業(yè)資產(chǎn)。

9月10日，由黑龍江省科技廳、中國銀河證券聯(lián)合主辦的“科技引領(lǐng)·金融賦能”主題龍江科技金融大會在哈爾濱舉行。會上，銀河證券推動60多家金融機(jī)構(gòu)來到黑龍江，與80余家黑龍江省內(nèi)科技創(chuàng)新企業(yè)見面，推進(jìn)當(dāng)?shù)乜萍紕?chuàng)新和金融發(fā)展的深度轉(zhuǎn)化。

8月30日，中泰證券與淄博市政府簽訂全面戰(zhàn)略合作協(xié)議，為淄博市成長期企業(yè)提供上市融資、債券融資、跨境融資、財富管理、風(fēng)險管理等全方位、一體化資本市場服務(wù)，以產(chǎn)融結(jié)合助力成長期企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展、由大變強(qiáng)。

8月16日，開源證券與神木市人民政府簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。依托開源證券優(yōu)勢，進(jìn)一步盤活神木市存量資產(chǎn)、擴(kuò)大有效投資，提升神木市平臺公司市場化投融資能力，提高資本市場對神木經(jīng)濟(jì)社會高質(zhì)量發(fā)展的服務(wù)水平。

二是出清、分流是現(xiàn)實，但各家券商力度有差別。

記者草根調(diào)研發(fā)現(xiàn)，目前行業(yè)對于投行團(tuán)隊的裁員比例多數(shù)在10%-20%，極個別比例會高。比如財聯(lián)社近期發(fā)布的《極致減員！有券商投行就只保留35人，保住保薦資格的最低編制》就報道有券商將投行條線人員壓縮到最少編制，僅有35人。

不可忽視的是，近幾年投行業(yè)務(wù)大發(fā)展，不少券商都加大了人員儲備，擴(kuò)編的不在少數(shù)。目前券商對于投行條線的安排主要有幾個方式：一是調(diào)高KPI下限以及上限，采取淘汰制，末尾出清掉部分員工，這個在不少投行團(tuán)隊都比較主流；二是調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，進(jìn)行投行人員的轉(zhuǎn)崗分流，優(yōu)化服務(wù)質(zhì)量，這是行業(yè)比較多采取的一種“軟著陸”方式。

整體來看，投行人員內(nèi)部轉(zhuǎn)崗是優(yōu)選項，保留著保代身份，隨時可以歸隊。對此記者也有過總結(jié)：頭部券商的投行規(guī)模大，人員多，轉(zhuǎn)崗人數(shù)也因此相對較多，涉及業(yè)務(wù)條線也更加多元，包括資管、自營、財富等。一些資深的投行人員具備多年的產(chǎn)業(yè)研究經(jīng)驗，分流到包括資管等業(yè)務(wù)條線還是受歡迎的。此外，跟往年相比，投行人員晉升為高管后分管其他業(yè)務(wù)條線的情況更多，如投資條線包括權(quán)益、股權(quán)等方向，還有券商將保代提拔為董秘。

有保代感慨，在這波壓力還沒全面?zhèn)鲗?dǎo)之前，已經(jīng)有同事主動辭職，尋找新的轉(zhuǎn)型路徑了?！爸癙E、VC還行，現(xiàn)在也不行了。大家都在尋找賽道，最近有不少新聞關(guān)注到保代轉(zhuǎn)型到上市公司擔(dān)任董秘等，畢竟原來做過項目，對公司熟悉。也有部分投行去做咨詢了?！?/p>

根據(jù)公開資料，今年8月期間，兆威機(jī)電新聘任的董秘牛東峰、三未信安擬聘任的董秘張玉峰、寶鷹股份新聘任的董秘劉成都有過投行經(jīng)歷，且從業(yè)時間很久，業(yè)務(wù)資深。

不過，也有保代還是對前景心懷希望，比較樂觀，認(rèn)為整體環(huán)境一旦好轉(zhuǎn)，投行業(yè)務(wù)仍有巨大的增長潛力。尤其是從業(yè)有一段時間的保代，稱有些項目在手里可以儲備未來能用得上的，“且做且珍惜”，但是如果接下來兩三年沒有好轉(zhuǎn)（股權(quán)），就決定轉(zhuǎn)型換賽道。

記者了解發(fā)現(xiàn)，對投行業(yè)務(wù)有執(zhí)念的證券從業(yè)人員依然存在，這是職業(yè)抱負(fù)與追求的體現(xiàn)，也是考驗。目前，券商的投行社會招聘和校園招聘仍在正常進(jìn)行。

三是薪酬調(diào)整帶來的體感很突出。

除了裁員，有降薪動作的金融機(jī)構(gòu)數(shù)量確實在增多，在證券業(yè)，包括投行、研究等原本薪酬水平比較高的條線，更是首當(dāng)其沖受到影響。記者草根調(diào)研發(fā)現(xiàn)，投行方面，不同券商力度不一樣，固定月薪不變，但是獎金大幅縮減，甚至沒有。

其中，中小券商壓力會比較大，頭部券商個別骨干壓力會很突出。此外，即使薪資沒降，但是工作量、工作強(qiáng)度和壓力都有所上升。

整體來看，多數(shù)券商在今年年初以及最新召開的經(jīng)營工作會議中，明確提出了“降本、控本、限本”的工作方針。秉持“一切成本皆可控、一切成本皆可降”的理念，加強(qiáng)成本費(fèi)用管控，嚴(yán)控機(jī)構(gòu)成本、人力成本和各類費(fèi)用。具體到實際情況中，就出現(xiàn)了整體部門裁撤、降薪、降低員工福利等方式來降低運(yùn)營成本。

不過值得一提的是，裁員、降薪這塊投行條線業(yè)務(wù)類員工影響比較大，中后臺一般，因為本來基數(shù)就有限，需要維持運(yùn)作。

四是通過業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整積極應(yīng)對。

以股權(quán)為大部頭的投行業(yè)務(wù)份額進(jìn)一步緊縮的背景下，投行業(yè)務(wù)收入承壓。對此，不同規(guī)模券商應(yīng)對舉措有所差異，適應(yīng)市場變化和監(jiān)管要求?？偨Y(jié)來看，除了前文提到的服務(wù)地方、加快區(qū)域產(chǎn)業(yè)化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，目前主要有幾條發(fā)展路徑及選擇。

首先是拓展并購重組的市場機(jī)會，加大并購重組項目承攬與承做。數(shù)據(jù)顯示，2024年5月以來，A股上市公司共披露46單重大資產(chǎn)重組項目，7單發(fā)股類重組提交證監(jiān)會注冊。證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，總體看，并購重組市場化改革取得了積極成效，具有標(biāo)志性意義的并購案例相繼涌現(xiàn)，呈現(xiàn)“硬科技”企業(yè)并購較為活躍，助力技術(shù)創(chuàng)新與資源整合的特點。

部分保代稱，不少業(yè)內(nèi)券商聚焦先進(jìn)制造、信息技術(shù)、集成電路、生物醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、新能源、新材料等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，著力發(fā)掘科技創(chuàng)新企業(yè)的并購重組需求，積極匹配探索并購重組創(chuàng)新交易。

其次是將開拓和挖掘硬科技和新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)企業(yè)。對標(biāo)“科創(chuàng)板八條”，投行加大對重點行業(yè)的研究力度，尤其是那些與新質(zhì)生產(chǎn)力密切相關(guān)、具有戰(zhàn)略意義的產(chǎn)業(yè)。

強(qiáng)化債券業(yè)務(wù)同樣受到關(guān)注。投行稱，將繼續(xù)擴(kuò)大存量債券規(guī)模承銷份額，繼續(xù)拓展符合國家政策導(dǎo)向的綠色債、鄉(xiāng)村振興債、科技創(chuàng)新債等品種。今年上半年，在IPO、再融資逆周期調(diào)節(jié)政策下，券商股權(quán)保薦承銷業(yè)務(wù)受限，但一些收入規(guī)模較小的券商債券承銷方面取得進(jìn)展。

財達(dá)證券債券承銷業(yè)務(wù)累計完成各類信用債券實際承銷規(guī)模較去年同期增長33.8%；資產(chǎn)證券化承銷規(guī)模21.89億元，較去年同期增長423.68%；地方債參團(tuán)27家，累計分銷94.43億元，較去年同期增長132%；廣發(fā)證券財報顯示，今年上半年，公司主承銷發(fā)行債券293期，同比增長70.35%；主承銷金額1524.28億元，同比增長64.63%；東興證券財報顯示，今年上半年，公司債券主承銷規(guī)模209.60億元，同比增長60.67%；債券承銷收入為9338.06萬元，同比增長52.91%。

券商也繼續(xù)加大對新三板、北交所項目的投入力度，比如北交所IPO項目儲備和積累，開拓優(yōu)質(zhì)新三板、四板儲備項目，且繼續(xù)挖掘再融資等短周期項目的業(yè)務(wù)機(jī)會。

拓展國際市場客戶也是券商投行的部分選擇，這個主要集中在頭部券商上。比如中信證券稱，將加強(qiáng)港股股權(quán)融資以及東南亞等海外股權(quán)融資業(yè)務(wù)開拓，尤其是加強(qiáng)中資企業(yè)出境并購、外資企業(yè)入境并購、境外上市公司產(chǎn)業(yè)并購及私有化等業(yè)務(wù)開拓；中信建投稱，積極把握港股IPO市場發(fā)展機(jī)遇，持續(xù)推進(jìn)內(nèi)地和香港投行一體化工作，繼續(xù)拓展在香港市場的業(yè)務(wù)范圍。

銀河證券稱，公司將東南亞地區(qū)作為國際業(yè)務(wù)的發(fā)展重點，打造完善的國際服務(wù)鏈條，在新加坡、馬來西亞等核心區(qū)域市場份額躋身前三，海外業(yè)務(wù)成熟度逐步提升，有望成為未來重要的業(yè)務(wù)增長點。