財(cái)聯(lián)社7月19日訊（研究員 陳侃迪）近日，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息腳步的逼近，黃金價(jià)格出現(xiàn)“糾結(jié)不清”的行情。一方面特朗普的放言引起市場(chǎng)預(yù)期擾亂，另一方面美聯(lián)儲(chǔ)多個(gè)官員又“鴿聲嘹亮”，讓黃金價(jià)格劇烈波動(dòng)。

本周三，國(guó)際金價(jià)盤(pán)中刷新歷史紀(jì)錄，一度上沖至2482.14美元/盎司的高位，COMEX黃金期價(jià)最高觸及2487.4美元/盎司。國(guó)際金價(jià)自6月底以來(lái)一路飆升，在突破5月20日頂部的2450.07美元/盎司后，7月17日連續(xù)刷新歷史紀(jì)錄。

不過(guò)，從盤(pán)面來(lái)看，外盤(pán)的黃金價(jià)格顯然更強(qiáng)勢(shì)，而內(nèi)盤(pán)的黃金價(jià)格漲幅要弱于外盤(pán)。同時(shí)，今日內(nèi)外盤(pán)黃金期貨均出現(xiàn)下跌，截至收盤(pán)，滬金期貨主力合約2410跌2.44%，報(bào)565.94元/克，該跌幅直接抹去前幾日的上漲。

“今日黃金大幅回調(diào)，且內(nèi)外盤(pán)出現(xiàn)分化，其核心原因在于美國(guó)大選臨近導(dǎo)致降息預(yù)期發(fā)生變化?！?中信期貨宏觀與商品策略組負(fù)責(zé)人張文告訴財(cái)聯(lián)社，可以發(fā)現(xiàn)，今年年初至今，黃金價(jià)格上漲，不斷突破新高，主要原因就是當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)流動(dòng)性轉(zhuǎn)寬或降息預(yù)期抬升。

此外，由于美國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及債券發(fā)行數(shù)量變化，表面計(jì)算的美債實(shí)際利率已經(jīng)無(wú)法表征流動(dòng)性轉(zhuǎn)寬對(duì)貴金屬價(jià)格影響。張文表示，但從美國(guó)M2同比增速看，今年金價(jià)上行伴隨流動(dòng)性轉(zhuǎn)寬過(guò)程。近期由于9月降息預(yù)期提高，黃金價(jià)格再創(chuàng)新高。

黃金上漲“曇花一現(xiàn)”？“降息交易”邏輯再起

財(cái)聯(lián)社注意到，從近期美聯(lián)儲(chǔ)各官員的“鴿”派言論來(lái)看，9月降息的概率進(jìn)一步提高，但特朗普近期的放言又使得該事件存在不確定性。

據(jù)芝加哥商品交易所CME的FedWatch工具顯示，美聯(lián)儲(chǔ)9月份將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)的可能性為93.3%。甚至有交易員認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在7月底的會(huì)議上降息，并在9月份再次降息。

17日，美聯(lián)儲(chǔ)“三把手”、紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯表示，如果近期通脹持續(xù)放緩，未來(lái)幾個(gè)月可能有理由降息，但不會(huì)在7月的會(huì)議上降息。

同一時(shí)間，美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒也表示，目前已越來(lái)越接近需要降息的時(shí)間。沃勒稱(chēng)，如果沒(méi)有發(fā)生沖擊的話，今年9月、11月或者12月降息并不會(huì)造成宏觀影響。

對(duì)此，信達(dá)期貨發(fā)文顯示，近期雖然多重因素利好金價(jià)上行，但考慮到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好也會(huì)受到美聯(lián)儲(chǔ)鴿派表態(tài)影響，金融條件放松或?qū)⒅握w市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好水平。“降息交易”或?qū)饍r(jià)難以構(gòu)成持續(xù)利多，經(jīng)濟(jì)正常走弱下的美聯(lián)儲(chǔ)屬于預(yù)防式降息行為，應(yīng)對(duì)金價(jià)應(yīng)保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀。

張文認(rèn)為，特朗普勝選概率的提高，使得降息存在不確定性。一方面，特朗普的貿(mào)易保護(hù)和移民政策將使得美國(guó)服務(wù)業(yè)通脹走弱趨勢(shì)趨緩，限制未來(lái)降息空間，影響貴金屬價(jià)格；另一方面，近日特朗普公開(kāi)表示，希望降息時(shí)間等到11月，這些都限制了流動(dòng)性轉(zhuǎn)寬預(yù)期對(duì)于金價(jià)的提振。預(yù)期短期變化下，貴金屬價(jià)格回調(diào)明顯。

特朗普曾擴(kuò)大財(cái)政赤字，一度驅(qū)動(dòng)黃金價(jià)格上漲

17日，特朗普在接受媒體采訪時(shí)提到，若再次當(dāng)選，他將允許擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席的鮑威爾完成其包括理事一職在內(nèi)的任期，尤其是如果他認(rèn)為后者在做正確的事的話。在政策利率方面，他警告稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該在11月大選前避免降息，以防給拜登帶來(lái)提振。

上海黃金交易所認(rèn)證中級(jí)黃金分析王磊對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，“這次槍擊事件以后，特朗普連任的可能性大幅增加，前一陣大漲是市場(chǎng)交易他上一任的時(shí)候，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的詬病。所以市場(chǎng)看到大選的變數(shù)以后主觀的交易9月降息，甚至有的投行表示7月就會(huì)降息”。

“目前交易的是第二階段的早期，就是市場(chǎng)搶跑美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)間以后，黃金大幅上行。特朗普槍擊案后，首次露面的時(shí)候就表示不會(huì)替換鮑威爾。而且表示不希望美聯(lián)儲(chǔ)在11月大選前降息，以防止拜登任何連任的可能。這一點(diǎn)就跟之前市場(chǎng)的預(yù)期有差別了。然后導(dǎo)致當(dāng)前貴金屬的回落。”王磊認(rèn)為，目前的時(shí)間點(diǎn)到新總統(tǒng)上臺(tái)還有半年，這半年的時(shí)間特朗普能不能安全上任是最大未知數(shù)。一旦特朗普不能上任，屆時(shí)，黃金就會(huì)交易美國(guó)內(nèi)部的不穩(wěn)定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

五礦期貨研究中心貴金屬研究員鐘俊軒則向媒體指出，在財(cái)政政策方面，特朗普主張降低企業(yè)稅收，期望高端制造業(yè)回流美國(guó)。特朗普政府曾于2017年推出“減稅和就業(yè)法案”，在其上一任期中美國(guó)財(cái)政赤字?jǐn)U大，這也是黃金價(jià)格上漲的重要驅(qū)動(dòng)因素。目前，特朗普的民調(diào)支持率領(lǐng)先，加大了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)財(cái)政赤字?jǐn)U張的預(yù)期，國(guó)際金價(jià)也強(qiáng)勢(shì)上漲。

從美國(guó)大選角度來(lái)看，鐘俊軒表示，當(dāng)前特朗普在美國(guó)大選中占優(yōu)，其在訪談中明確表達(dá)了“寬財(cái)政”的政策取向，意圖降低美國(guó)企業(yè)稅收實(shí)現(xiàn)制造業(yè)回流，同時(shí)特朗普在上一任期中曾推行針對(duì)美國(guó)居民的減稅計(jì)劃，以上政策傾向均不利于控制美國(guó)財(cái)政赤字規(guī)模。此次特朗普選舉優(yōu)勢(shì)所產(chǎn)生的寬財(cái)政預(yù)期將持續(xù)為國(guó)際金價(jià)帶來(lái)支撐。

內(nèi)外盤(pán)黃金強(qiáng)弱不同，內(nèi)盤(pán)為何更弱？

除黃金近期下跌外，財(cái)聯(lián)社還注意到，內(nèi)盤(pán)黃金的下跌走勢(shì)比外盤(pán)黃金更強(qiáng)。

王磊表示，黃金內(nèi)外盤(pán)的價(jià)差，主要原因還是來(lái)自于匯率，從最近人民幣兌美元的匯率就可以理解了。

張文總結(jié)稱(chēng)，降息預(yù)期變化也會(huì)影響內(nèi)外金價(jià)差異，此時(shí)人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)因此加大，因此內(nèi)盤(pán)價(jià)格壓力強(qiáng)于外盤(pán)。此外，國(guó)內(nèi)對(duì)于金價(jià)投資預(yù)期相對(duì)海外稍強(qiáng)，也是內(nèi)外價(jià)差分化的理由。