財(cái)聯(lián)社7月14日訊（記者 鄭仲芹）ETF行業(yè)正經(jīng)歷著快速的發(fā)展：科技金融的進(jìn)步和創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)管理策略使得市場(chǎng)分析和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估更加精確；對(duì)ESG的重視促進(jìn)了可持續(xù)投資；全球化深入和個(gè)性化服務(wù)滿足了投資者的多樣化需求。如今，面對(duì)ETF行業(yè)日新月異的變化，強(qiáng)監(jiān)管下，市場(chǎng)透明度和公平性穩(wěn)步提升，市場(chǎng)教育幫助投資者更深入地理解指數(shù)化投資，而ETF投研正變得更加智能化、體系化和個(gè)性化。

在海通證券第二屆e海通財(cái)指數(shù)節(jié)暨ETF精英挑戰(zhàn)賽啟動(dòng)儀式上，海通證券金融產(chǎn)品部總經(jīng)理帶來(lái)了題為《“通合”金融產(chǎn)品投研之指數(shù)解決方案》的主題發(fā)言，介紹了公司“通合”品牌的理念并分享了“通合”金融產(chǎn)品投研的ETF解決方案，站在客戶角度解決ETF投研難題。

葉康提到，“通合”的理念主打一個(gè)“合”字。一是合適，優(yōu)秀的金融產(chǎn)品解決方案是“KYC，了解客戶”、“KYP，了解產(chǎn)品”、“KYM，了解市場(chǎng)”這三者的有機(jī)統(tǒng)一，所以我們致力于在合適的市場(chǎng)環(huán)境下將合適的產(chǎn)品推薦給合適的客戶。二是合作，我們與優(yōu)秀的產(chǎn)品管理人深化合作，共同致力于提升投資者的獲得感。

“一三二”ETF研究框架

在“通合”品牌理念指導(dǎo)下，ETF是否有相應(yīng)的研究方法和體系？葉康將其概括為一句話：一類工具產(chǎn)品，三個(gè)層次評(píng)價(jià)，兩種配置思路。

從產(chǎn)品屬性來(lái)看，葉康分析稱，ETF是一類工具屬性基金，是主動(dòng)投資與被動(dòng)投資的集合點(diǎn)，可以作為資產(chǎn)配置、財(cái)富管理的工具與武器。圍繞其工具屬性，ETF投資可以衍生出多種方法：從基本的配置應(yīng)用，如指數(shù)定投、資產(chǎn)替代、輪動(dòng)策略等；到交易應(yīng)用，如波段交易、日內(nèi)T+0、多空配對(duì)等；再到套利應(yīng)用，如期現(xiàn)套利、一二級(jí)市場(chǎng)套利和成分股事件套利等。

從評(píng)價(jià)維度來(lái)看，葉康認(rèn)為ETF作為被動(dòng)管理的投資工具，跟主動(dòng)管理的基金是有差別的：主動(dòng)基金評(píng)價(jià)是優(yōu)選問(wèn)題，是評(píng)價(jià)基金經(jīng)理的主動(dòng)投資能力，而ETF評(píng)價(jià)則是分類問(wèn)題，需要探討產(chǎn)品適合與不適合，是適合牛市、熊市還是震蕩市環(huán)境？是適合機(jī)構(gòu)還是個(gè)人投資者？

對(duì)此，葉康團(tuán)隊(duì)將ETF評(píng)價(jià)分為三個(gè)層次：分賽道、分指數(shù)、分產(chǎn)品。

首先是分賽道。若將賽道按資產(chǎn)類別劃分，可以分為股票、商品、債券、貨幣和跨境；按工具類型劃分，可以分為寬基、策略、行業(yè)和主題；按投資方向劃分，可以分為大盤寬基、消費(fèi)行業(yè)、國(guó)企改革主題、紅利策略等；按管理方式則能劃分為主動(dòng)和被動(dòng)。

其次是分指數(shù)。評(píng)估方式包括樣本空間、編制方法、行業(yè)分布、估值特征、因子暴露和業(yè)績(jī)表現(xiàn)。其中因子暴露是比較重要的一個(gè)因素，它能反映相對(duì)市場(chǎng)的風(fēng)格偏離度，因?yàn)榛鹱钪匾母拍罹褪怯澩?，盈利之處必是風(fēng)險(xiǎn)暴露之處。

葉康還分享道，近兩年紅利策略ETF非常火爆，無(wú)論是數(shù)量還是規(guī)模上漲速度都很快。以紅利指數(shù)為例，他列舉了4個(gè)跟蹤規(guī)模相對(duì)較大的指數(shù)標(biāo)的，中證、上證、深證和標(biāo)普。雖然都是紅利指數(shù)，但細(xì)分來(lái)看也是有差別的。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，中證紅利和標(biāo)普紅利在震蕩行情下表現(xiàn)較優(yōu)，也適合長(zhǎng)期持有的情況，上證紅利偏防御，弱勢(shì)情況下表現(xiàn)更佳，而牛市反彈時(shí)深證紅利的效果會(huì)更好。

第三則是分產(chǎn)品。跟蹤相同標(biāo)的指數(shù)的產(chǎn)品，費(fèi)率、流動(dòng)性、活躍度、超額收益以及跟蹤誤差也都有差異。首先要判斷客戶是機(jī)構(gòu)客戶還是零售客戶，機(jī)構(gòu)客戶通常是通過(guò)ETF做配置，但零售客戶更多則是做交易，因此，兩類投資者考察ETF的視角不一樣。

從配置思路來(lái)看，葉康提出ETF配置可以概括為兩個(gè)“四步走”。第一個(gè)是將ETF用于策略落地。

析方向：分析當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的投資邏輯，大勢(shì)研判，確定投資方向；

擇賽道：選擇布局的行業(yè)、寬基、風(fēng)格等，進(jìn)行行業(yè)、風(fēng)格比較；

選指數(shù)：優(yōu)選指數(shù)，思考指數(shù)投資邏輯，包括編制方案、行業(yè)分布、因子暴露等；

挑產(chǎn)品：挑選跟蹤同一指數(shù)的ETF，匹配不同客戶的投資目標(biāo)與需求。

第二個(gè)是將ETF用于資產(chǎn)配置：

立目標(biāo)：根據(jù)客戶風(fēng)險(xiǎn)收益偏好、倉(cāng)位要求及投資期限，確立長(zhǎng)期配置目標(biāo)；

估資產(chǎn)：評(píng)估底層資產(chǎn)，分析收益來(lái)源，估計(jì)其預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益特征；

定中樞：選定合適的配置模型，決定底層資產(chǎn)的長(zhǎng)期投資比例中樞；

調(diào)比例：再平衡，并根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境，調(diào)整投資比例。

深化通合品牌理念，全方位服務(wù)客戶

基于“通合”投研框架如何服務(wù)客戶？葉康解釋道，他們可以通過(guò)線上直達(dá)客戶提供服務(wù)，并推出了線上通合專區(qū)，該專區(qū)包括四個(gè)方面，通合魔方、通合點(diǎn)金、通合溫度計(jì)以及通合風(fēng)向標(biāo)。

通合魔方是基于專業(yè)研究團(tuán)隊(duì)的分類和篩選，打造的精選產(chǎn)品池。整個(gè)模塊分為“穩(wěn)中求進(jìn)”、“行業(yè)精選”、“指數(shù)專區(qū)”等六個(gè)大類，此外還有更多二級(jí)分類，回應(yīng)多樣理財(cái)需求。

通合點(diǎn)金則是通過(guò)主題直播的形式來(lái)滿足客戶需求，聚焦指數(shù)、固收兩大主線，客需為上，以研究成果輸出與基金經(jīng)理深度訪談進(jìn)行投教。

“通合溫度計(jì)實(shí)際上是市場(chǎng)熱度跟蹤，反映的是板塊估值、擁擠程度”，葉康表示，“我們對(duì)每個(gè)細(xì)分行業(yè)、策略板塊，甚至每只ETF的資金流向都進(jìn)行了跟蹤，方便投資者把握市場(chǎng)實(shí)際熱區(qū)?！?/p>

通合風(fēng)向標(biāo)則是抓住市場(chǎng)主線爆點(diǎn)，對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行月度研判篩選，周度動(dòng)態(tài)更新，力爭(zhēng)投資風(fēng)向標(biāo)下的產(chǎn)品的精、新、快、熱。